4 causas y 4 consecuencias de los paises emergentes?

Desde la crisis internacional del año 2008 se perfila un cambio en la

economía mundial y en las políticas económicas aplicadas para superarla.

USA y Europa aplican políticas fiscales y monetarias muy expansivas,

incluyendo rescates de entidades financieras.

Estas políticas resultan

necesarias en los países desarrollados cuando en el pasado

fueron el pecado de las economías emergentes, las cuales ahora

son más virtuosas por presentar mayor solvencia fiscal y crecimiento.

En este artículo tratamos de entender las causas de este cambio,

analizando tres aspectos : la gradual salida de la crisis en USA, el

comportamiento de las economías emergentes y, finalmente, el posible

realineo de las monedas mundiales.

1. LENTA SALIDA DE LA CRISIS

USA enfrentó inicialmente la recesión con una política fiscal expansiva

(aumento de gasto público) y una política monetaria de crecimiento de la

base monetaria y baja en la tasa de interés de los fondos federales.

Agotada la política fiscal, el déficit trepó al 8.

9% del PIB y la deuda pública

alcanza al 93% del PIB, continuó la política monetaria de expansión de la

cantidad de dinero con el objetivo de mantener baja la tasa de interés de

los Bonos del Tesoro.

El impulso monetario (Gráfico 1a) aún no se traduce en mayor crédito

al sector privado (Gráfico 1b), ya que la base monetaria se duplica, pero

el multiplicador disminuye a la mitad.

Es decir, el aumento de liquidez del

sistema va principalmente a reservas de los bancos por aversión al riesgo

e insuficiencia de demanda.

De todos modos las políticas expansivas permitieron una mejora

del PIB que recuperó el nivel alcanzado hace 3 años con mayor

participación del gasto público (Gráfico 2a), pero la tasa de desempleo

sigue cercana a los máximos históricos (Gráfico 2b)

La recuperación lenta del empleo plantea un dilema : que la brecha de

producto sea positiva, pero la de desempleo continúa siendo negativa.

En

este escenario la FED enfrentaría restricciones políticas para subir la tasa

de interés y es probable que primero se registre inflación y recién

después la FED suba la tasa de interés.

2. EFECTOS EN LAS ECONOMIAS EMERGENTES .

El entorno internacional las afecta por varios canales.

Esto es, una

suba en el precio de las materias primas debido a la debilidad del dólar,

aumento de las posiciones especulativas y mayor demanda mundial de

alimentos.

Esta mejora en los términos del intercambio contribuye al

superávit de la balanza de pagos.

Además, las tasas de interés son más altas en países emergentes

(Gráfico 3) porque tienen mayor inflación y también sostienen el tipo de

cambio (acumulando reservas), lo cual alienta mayores entrada de

capitales.

Tratando de romper este círculo vicioso, algunos países acuden

al control de capitales.

En tercer lugar, existe un cambio en las fundamentales que favorecen a

los países emergentes que presentan mayor solvencia fiscal (Gráfico 4) y

crecimiento (Gráfico 5).

Cabe destacar que Argentina tiene alto

crecimiento pero no aparece en el Gráfico 4 porque su tasa de inflación del

orden del 25% anual está fuera del rango.

3. REALINEO DE LAS MONEDAS MUNDIALES

El manual de economía sostiene que los países con superávit (déficit)

en cuenta corriente deben apreciar (depreciar) sus monedas.

El Gráfico 6

ilustra la situación mundial frente a este principio de ajuste del tipo de

cambio.

En la zona del Euro la asimetría es manifiesta : Alemania, con 5% de

superávit en cuenta corriente requiere un euro fuerte, pero los países

periféricos con déficit en cuenta corriente, por ejemplo Grecia con 12% del

PIB o España 4%, necesitan un euro débil.

Esta divergencia dentro de la

zona euro debería resolverse mediante ganancias de productividad en las

economías con déficit externo.

Además, la presencia de una moneda

común fue posible porque los países miembros cedieron su soberanía

monetaria, pero aún tienen políticas fiscales independientes que llevaron a

niveles de déficit fiscal y de deuda pública muy elevados, principalmente

Grecia, Irlanda, Portugal y España.

China tiene un importante superávit, del orden del 5% del PIB, pero

aprecia lentamente su moneda para mantener la fuerte absorción de

empleo por el sector industrial.

Por otro lado, Japón tiene superávit

externo y aprecia su moneda, lo cual resulta una contradicción para un

país que hace 20 años se encuentra en recesión.

Estados Unidos registra déficit en cuenta corriente y la tendencia es a

la depreciación de su moneda, pero se trata de una moneda que se usa

como reserva de valor mundial y en episodios de crìsis internacionales el

dólar se fortalece por vuelo hacia la calidad.

En los países emergentes, Argentina se destaca por su superávit en

cuenta corriente, originado por la productividad del sector agropecuario y

los elevados términos de intercambio.